Доходность и yield: что это такое простыми словами
Доходность и yield: базовые определения
Yield — это, по сути, «скорость» генерации денег, которую актив выдает здесь и сейчас. Это процентный доход, пересчитанный в годовое исчисление. Если акция платит 100 рублей дивидендов и стоит 2000, ваш yield — 5% годовых. Это моментальный снимок денежного потока, не учитывающий изменение цены самого актива.
Доходность — понятие более широкое. Это фактическая отдача на вложенный рубль с учетом всех условий сделки: комиссий, налогов, изменения рыночной цены и времени владения. Yield часто бывает текущей, тогда как доходность может охватывать весь срок инвестирования. Вы могли купить акцию с yield 4%, но за счет роста ее цены ваша итоговая доходность составит 15%.
Для инвестора yield служит главным инструментом сравнения. Когда вы выбираете между облигацией, банковским вкладом и дивидендной акцией, вы первым делом смотрите на их «годовую ставку». Оба показателя критичны: yield показывает потенциал денежного потока, а полная доходность — реальный финансовый результат, который окажется у вас в кармане.
Текущая доходность (Current Yield) vs Доходность к погашению (YTM)
Текущая доходность (Current Yield) — это быстрый взгляд на денежный поток. Формула проста: годовой купон делим на текущую рыночную цену. Если облигация с купоном 100 ₽ стоит 950 ₽, текущая доходность — 10,5%. Но этот показатель слеп: он не видит, когда вам вернут номинал, и не учитывает, купили вы бумагу дешевле номинала (с дисконтом) или дороже (с премией).
Доходность к погашению (YTM) — это полная картина. По сути, это внутренняя норма доходности (IRR) всех будущих платежей. YTM учитывает три кита: размер купонов, разницу между ценой покупки и номиналом, а также время до погашения. Именно YTM — главный стандарт для сравнения облигаций с разными купонами и сроками.
Условный пример: облигация за 900 ₽ с купоном 50 ₽ и погашением через год (номинал 1000 ₽). Current Yield — 5,5% (50/900). Но YTM будет выше, около 16,7%, потому что вы заработаете ещё 100 ₽ на росте цены к номиналу.
Используйте Current Yield для оценки денежного потока «здесь и сейчас», а YTM — для расчёта реальной эффективности вложений на всём горизонте.
Расчет YTM: формулы для дисконтных и купонных облигаций
Для дисконтных облигаций, которые продаются дешевле номинала и не платят купоны, расчет YTM прост. Формула выглядит так: YTM = ((F-P)/P) * (360/d). Здесь F — номинал, P — ваша цена покупки, d — дней до погашения. Условный пример: купили бумагу за 950 рублей при номинале 1000 и сроке 90 дней. Ваша доходность к погашению составит ((1000-950)/950) * (360/90) ≈ 21% годовых.
С купонными бумагами сложнее. Их цена сегодня — это сумма всех будущих купонов и номинала, приведенных (дисконтированных) к текущему моменту. Чтобы найти YTM, нужно решить уравнение, где ставка i — неизвестная величина. Цена равна сумме: первый купон, деленный на (1+i), плюс второй купон на (1+i)² и так далее, плюс номинал в конце.
Вручную такое уравнение не решить, поэтому на практике используют Excel (функция ВСД или ВНДО) или финансовый калькулятор. Главный вывод: чем ниже цена, по которой вы покупаете облигацию, тем выше будет ваша итоговая доходность к погашению.
Нюансы расчета: конвенции и допущения YTM
Расчет доходности к погашению опирается на ряд допущений, которые новичок часто упускает из виду. Во-первых, точность YTM зависит от временной конвенции: в формуле может фигурировать база в 360, 365 или фактическое число дней в году. Для российских облигаций (ОФЗ) стандарт — фактическое количество дней, но в корпоративных выпусках встречается и 365. Разница кажется копеечной, но на больших суммах и долгих сроках она искажает итоговый процент.
Во-вторых, YTM — это математическая абстракция. Она предполагает, что каждый полученный купон вы тут же реинвестируете под ту же самую ставку. В реальности рыночные ставки меняются, и найти такой же доходный инструмент бывает невозможно. Кроме того, формула «чистая»: она игнорирует налог на доход (НДФЛ), комиссии брокера за сделки и, что критично, риск дефолта эмитента.
Наконец, YTM верен только при одном условии: вы держите бумагу строго до погашения. Если продадите раньше, ваша фактическая доходность будет зависеть от рыночной цены в день продажи, а не от расчетной YTM.
Выводы
Yield — это зонтичный термин, а YTM — его строгий стандарт для долговых бумаг, предполагающий владение до погашения. Для долгосрочного инвестора именно YTM важнее текущей доходности, так как он учитывает не только купоны, но и разницу между ценой покупки и номиналом. Однако точность этого показателя условна: он строится на допущении, что все купоны будут реинвестированы под ту же ставку, а бумагу вы не продадите раньше срока.
При сравнении бумаг ориентируйтесь на YTM, чтобы увидеть полную картину доходности. Если же ваша цель — регулярный пассивный доход здесь и сейчас, смотрите на текущую доходность. И главное: всегда вычитайте из любой цифры комиссии брокера и налоги. Именно они, а не рыночный риск, чаще всего съедают реальную прибыль частного инвестора в России.
Частые вопросы
1. Что такое доходность к погашению (YTM) простыми словами?
Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM) — это общая годовая доходность, которую получит инвестор, если купит облигацию по текущей рыночной цене и продержит её до даты погашения. Этот показатель учитывает не только купонные выплаты, но и разницу между ценой покупки и номиналом, который вам вернут в конце. По сути, это полная внутренняя норма доходности вашего вложения при условии реинвестирования всех купонов под ту же ставку.
2. Чем доходность к погашению отличается от текущей доходности?
Текущая доходность — это упрощённый показатель, который рассчитывается как отношение годового купона к текущей рыночной цене облигации, без учёта изменения её стоимости к погашению. В отличие от неё, YTM учитывает прибыль или убыток от того, что вы купили бумагу дешевле или дороже её номинала. Таким образом, текущая доходность показывает денежный поток «здесь и сейчас», а YTM — полную картину доходности на весь срок.
3. Как посчитать доходность облигации по формуле?
Точная формула YTM сложна и решается итерационно, но для быстрой оценки используют приближенную формулу: YTM ≈ (C + (N - P) / n) / ((N + P) / 2). В этой формуле C — годовой купон, N — номинал, P — текущая цена, n — лет до погашения. Условный пример: облигация с номиналом 1000 рублей, ценой 950 рублей, купоном 80 рублей и сроком 2 года даст YTM ≈ (80 + (1000-950)/2) / ((1000+950)/2) = 10.8% годовых.
4. Почему YTM не гарантирует реальную доходность?
Расчёт YTM строится на допущении, что все полученные купоны вы сможете немедленно вложить обратно под ту же процентную ставку, что часто невозможно в реальности. Кроме того, показатель верен только при условии, что вы продержите облигацию до самого погашения и эмитент не объявит дефолт. Если вы продадите бумагу раньше срока, ваша реальная доходность будет зависеть от рыночной цены на момент продажи, которая может сильно отличаться от расчётной.
5. Какая доходность важнее для инвестора: YTM или текущая?
Выбор зависит от вашей стратегии: для долгосрочного инвестора, планирующего держать бумагу до конца, ключевым ориентиром является YTM. Если же вам нужен регулярный денежный поток для жизни здесь и сейчас, например, для пассивного дохода, то важнее смотреть на текущую доходность. В большинстве случаев YTM считается более объективным показателем для сравнения разных облигаций, так как он учитывает все факторы возврата капитала.